巴菲特可能接班人在哥大的问答(转贴)

目前都在传Li Lu可能会成为巴菲特接班人。
他是我很佩服的人，当年在目前时局下越发佩服，故贴下其今年在哥大问答的翻译版。
至于他干过啥，哥们们内涵就就可以了，不想被封贴。
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2010 年哥大商学院演讲要点及问答部分
我建议各位找一个行业，认认真真地研究，这比任何的培训都要有效。我经
常让我的实习生做一项练习，假设你的远房亲戚给你留下了一份产业，你有
100%的所有权。仔细想，你会怎样做？如果这点你能做好，那么你在投资竞争
中就占有了很大优势。因为很多人没有认识到这一点，他们只是认为股票是一种
容易交易的纸质工具。如果这是你自己的产业，你就不会不停交易。你一定会知
道这项业务究竟该给怎样估值。
我入行时，赶上了亚洲金融危机，几年后是互联网泡沫，最近又是一轮金融
危机。本来百年一遇的危机，现在爆发频率越来越高。每一次灾难来临，你的市
值都可能损失50%以上，这时你需要有足够的自信，不被他人影响。这也许不
容易，但生活如此。巴郡公司历史上至少有3 次股票都是拦腰斩断，卡内基也遇
到过这种情况，洛克菲勒也遇到过，每个人都遇到过，这至少证明你没有犯错误，
因为在这样的行情下，如果犯错，你的损失不是50%，而是全部毁掉。
问：你说过研究行业时，都要研究到行业里最失败的案例，具体？
答：如果你彻底理解一种业务模式，可以扩展至整个行业。每一个行业都有自己
的特点，这些特点也许可以使这个行业跑赢其他行业。找出业内最好和最差的公
司，追踪他们整个过程的表现。而且要注意，如果业内最差公司股价比业内最好
的公司股价表现还要好，可以让你对这个行业有新的认识，这样的情况确实会存
在。如果你真的得到对某个行业的真知灼见，又发现了管理好的公司，在合理的
价格介入，那将会给你带来长期高回报。
问：可否举个例子？
答：比如汽车行业，最初只有几家企业，利润很高，随后走向衰落。通用，60
年代时，资本回报率可达46%，70 年代就降到28%，80 年代只有9%，90 年
代6%，现在应该是负数了。有了这些数据，对行业的理解可以更加深入，而不
是大家模糊地认为汽车行业很赚钱或者很糟糕。而这样的认识，对于研究和投资
中国和印度等国家的相同行业会有很大帮助。
问：关于BYD，听说你曾经认为BYD 应该销售一款车到美国，为什么你会那样
想？
答：这个问题最好还是问王传福本人。我还是想谈谈电动汽车的核心电池。
电池是增值最大的部分，而且决定了电动汽车的价值。在洛克菲勒将石油成功提
炼以前，有三分之一的车都是电动的，后来亨利福特通过内燃机技术，在浪费能
源85%的情况下，让制造发动机和汽车的成本大大降低，使得汽车走入普通人
生活。但多年以后，我们知道了燃烧石油会造成全球变暖，将来就算地球还存在，
人类可能已经不在了。所以现在很很多理由来发展电动汽车。汽车电池的技术已
经有了突飞猛进的发展，性价比已经可以和传统汽车相题并论。BYD 现在做的
事情就是让汽车电池进一步发展，使得用户自己主动购买电动汽车。但我们也要
认识到很多百年企业，已经将传统汽车的制造工艺发展到了登峰造极的地步，只
要很短时间就可以掌握。今后还有长期发展空间的就是汽车电池技术。谁在这个
领域领先，谁就拥有最大的优势。最终只能有一家福特式的公司成为电池制造和
汽车制造统一在一起的最大赢家。将这两者放在一起不是一件容易的事情。
问：关于BYD 的锂电池，他们做普通的锂电池肯定没有问题，但是汽车的锂电
池要复杂的多，我并不认为普通锂电池+汽车制造商是个很好的概念。现在巴菲
特因素已经把股价推高，已经不适合做价值投资了，为什么你还继续持有？
答：首先必须要说投资者最大的乐趣就是出现惊喜，BYD 就是这样的情况。王
传福和他的团队的确有这样的文化，他们的想法总是能领先很多人好几年。当年
他生产电池是迫不得已，上市前他只有30 万美元的风投，通过上市融资，加上
巴菲特投资2 亿美元，现在他们已经发展到16 万员工，60-70 亿的收入和5 亿
的净利润。BYD 自动化的成本很低，产品质量可靠性很高。王传福的创造性使
得他能够与众不同。8 年前我投资BYD 的时候，并不清楚他是要发展汽车电池，
还是笔记本电池还是手机电池。这笔投资难度最大的地方这个行业以前所未有的
速度发生变化，而且规模很大。BYD 今年要招收1 万名大学毕业生，产能将很
快翻番。这是我为什么认为要研究历史上伟大的公司，所以我建议各位将通用的
历史仔细研究（每5 年划分一个阶段）。
问：你在中国投资遇到过困难么？
答：我是直到 2008 年底才真正见到BYD 的工厂，才对公司有了更好的了解。
很多时候进行投资，无法掌握最完整（完美）的信息，因为投资本身就是在买未
来。我是在当时亚洲存在各种各样问题的情况下，决定投资的。所以一切还是回
到安全边际的基本概念，我们应该容忍一定的不确定。这些会阻碍我们进行投资
么？不会。
问：你认为同上市公司管理层打交道是类费时间么？你会不会为某种业务的“护
城河”支付溢价？
答：没有概论，是具体情况而定。没有见过管理层，也可以了解管理层；即使见
到管理层也可能什么信息都得不到。只能说，如果其他情况都一样的话，你对管
理层越是了解，他们越是诚实可信，他们做好企业的动机越强烈，你的安全边际
会更大。还是那句话，关键是清楚自己知道什么，不知道什么。如果不清楚这一
点，很可能只是在赌。与上市公司打交道也没有固定的模式。如果真的对某个领
域感到好奇，会想尽办法收集资料，但在对冲基金和公募资金通常只有1 个星期
左右的时间去了解某项业务，很难做到彻底了解。我用了仅10 年的时间，现在
还在学习BYD 的各项新生事物。
问：你现在的投资风格与当时成立基金时有何不同
答：很多事情都变了。但是从事投资行业最大的好处就是随着年龄的增长，你的
能力也在积累提高。有些行业，比如竞技体育，随着年龄的增长，你就不再从事
这个行业了。投资这条路上，你的知识甚至比你的金钱可以更快的实现复合式增
长。如果你真的喜爱这个行业，我建设你不要试图走捷径，可能你花的时间长些，
但是你的收获会更多。

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背景很和諧[s:20]

巴菲特的传人，华人的骄傲。

接班人这个头衔炒炒就可以了，也不必把他说的话神化，除了BYD，这哥们的表现并不比花街上其他的基金经理强。有兴趣的人还不如去研究研究此人是如何从英语一句不会仓皇出逃到哥大商学院MBA未毕业就开了自己的对冲基金的那“神奇”的两三年

好！感谢楼主。

原来是那个传说中的LI LU

引用第3楼情迷慕尼黑于2010-08-18 02:01发表的  :
接班人这个头衔炒炒就可以了，也不必把他说的话神化，除了BYD，这哥们的表现并不比花街上其他的基金经理强。有兴趣的人还不如去研究研究此人是如何从英语一句不会仓皇出逃到哥大商学院MBA未毕业就开了自己的对冲基金的那“神奇”的两三年

                               
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知道我为啥佩服他么，小美人。
特别你提到的这些
人家会忽悠呀，人家有自信。
这些都该我们学，我甚至觉得英迷和阿迷身上很多值得我们学。

引用第3楼情迷慕尼黑于2010-08-18 02:01发表的  :
接班人这个头衔炒炒就可以了，也不必把他说的话神化，除了BYD，这哥们的表现并不比花街上其他的基金经理强。有兴趣的人还不如去研究研究此人是如何从英语一句不会仓皇出逃到哥大商学院MBA未毕业就开了自己的对冲基金的那“神奇”的两三年

                               
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这么神奇，找找去

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