为什么看好比亚迪：有四大核心优势

2014-05-11 14:41:44　来源: 证券市场周刊·红周刊(北京)　



为什么看好比亚迪——新能源汽车行业系列分析（四）


比亚迪的四大核心优势
说起比亚迪，最让人熟知的就是“股神”巴菲特在2008年金融危机时，通过旗下公司入股比亚迪10%的股份。从此比亚迪以及王传福名扬世界资本市场，该股票2009年在香港市场创下了80港币的高价。
然而，比亚迪也有非常显著的缺点以及一些错误的运营。比如比亚迪曾经在2010年急功近利，对F3车型进行疯狂的扩产，最后导致供应体系和品质体系失控，暴露出很多的小毛病，以至于F3变成了低价低质量的代名词。时至今日，比亚迪依然受制于当年种下的苦果。
正因为比亚迪的优点缺点如同天使与魔鬼，让很多投资者非常地苦恼。但我认为，事物的发展本身就是一个辩证的哲学，没有完美的企业。特别是比亚迪这种处于由无到有、快速成长的企业。再回到投资本身，价值投资尤其是成长股的投资，本质上就是赚取市场对公司定价的变化以及企业本身盈利成长的利润。
所谓定价变化，即市场牛熊市不同时期对企业定价估值标准的变化。然而这不是唯一的变化源，更大的定价变动，就是市场对企业本身评估的改变。一个快速成长的企业，一定是问题和优越并存，当市场更多地注意问题时，就容易给企业极低的定价，反之亦然。比如2012年比亚迪股价最低跌到近1倍PB，如今已经上升到了4倍PB。
既然如此，如何去判断比亚迪的真正价值？我的看法是了解公司的核心优点和缺点。对于比亚迪的绝对优势，有人说是电池，有人说是技术研发，有人说是低成本。但我认为比亚迪最大的优势是系统—基于未来远景的超大长远布局，在布局之下构建的工业生产体系、全产业链垂直整合、打造全产品线。
以下我将从上而下讲述比亚迪的优势：
一：全产业链布局
二：全市场产品布局
全产业链布局
汽车是一个复杂的系统性工程，而不是某几个点的集合。而上升到了新能源汽车，系统就更加复杂。要制造出好的新能源汽车。首先，它必须是一辆好车，必须有好的传统车系统工程。其次，既然是新能源车又必须要有好的电驱动系统工程。也就是我们常说的电池、电机、电池控制系统、电机控制系统。而电池控制系统+电机控制系统组合成为我们所说的电控系统。最后电控系统、电池、电机就是我们所说的电驱控制系统。最后，双模混合动力汽车又更加复杂，因为涉及到了电动力和油动力的结合。涉及到ECU、TCU和电池控制系统、电机控制系统的结合。这些系统，全部都是相互合作制约促进的关系缺一不可。而双模混合动力属于最难的结合。所以我们可以看到市场的混合动力汽车，要么是增程式，名义上是混合动力其实是油电分开。要么是普锐斯这种牺牲性能，利用齿轮组连接。而真正意义上的双模混合动力，电机依靠软件控制和发动机无缝结合的量产普及的车型只有比亚迪“秦”。
从这里可以看出比亚迪的长远布局，为什么我说“秦”是10年布局的产品？
2011年TID动力总成量产，以及ECU和TCU全部自主研发，标志着动力系统的布局最后经过13年测试结合了6大核心、两大工业系统的“秦”正式上市。比亚迪长达10年的布局才初见成效。紧接着，比亚迪加快了步伐，今年北京车展的“唐”、明年的“汉”、后年的“明”，全部提上了日程并且一代跨越一代。这就是得益于比亚迪的长远布局。而其他车企要完成追赶，需要的不是某一个点，而是全套的系统。点可以通过挖人、买技术等来获得，但是整套系统是没有办法短期赶超的。
全市场产品布局
有了全产业的布局，比亚迪更具市场需求，打造了一条全产品线：
一、公共交通的新能源车K9和E6
二、个人纯电动汽车—E6行政版、秦EV、腾势
三、混合动力汽车“秦”和“唐”
四、特色车如卡车、环保车、物流车、叉车
比亚迪的4大总类产品线，几乎囊括了所有的新能源汽车市场。其中公交和特色车主打企业和政府，个人市场方面纯电、混合动力双管齐下。而纯电动的细分市场里，高端低端、长里程短里程双管齐下。
对公业务
《广州市2014年新能源汽车推广应用工作计划》（以下简称《工作计划》）称，将在3年内推广应用各类新能源汽车1万辆，其中公交车2000辆、出租车1000辆、公务用车2000辆，环卫、邮政、物流等专用车1000辆、私人领域4000辆；建设各类充电站105个、各类充电桩(机)9970个。
可以看到，在政府的规划中，占据最大头的还是公交车、出租车以及公务车、物流车、环卫车等。比亚迪的K9和E6，在深圳经过3年几百台的运营，积累了非常多的经验和技术。以E6为例，总里程超过1亿公里，最高单车超过50万公里。而K9远销欧洲和美国，通过了欧洲和美国严苛的测试。而卡车、物流车、环保车等，在2014年初马凯副总理来深圳考察时都展出过。对公市场，比亚迪产品线、产品力都足够强。
对企业业务
物流车和叉车都能给企业节约明显费用，而企业看中的主要是效益和可靠性，而非外形营销，这样比亚迪最大的劣势就没了，而产品力的优势就可以发挥。之前京东的副总裁来比亚迪看中的也就是物流车和叉车。这两种车还有个特点就是利润高，但是需要电池循环寿命长，而这又是锂电池最大的优势。
个人业务
混合动力方面：“秦”连续3个月排名新能源电动汽车销售榜首，在众多地方新能源电动汽车补贴还未出台的情况下，“秦”今年一季度卖了2500辆，并且公司手握大量订单，足以看出这款车的产品力。而未来即将推出的“唐”，将更大地颠覆汽车传统。
纯电动汽车方面：在北京车展，比亚迪的腾势以补贴后26万元，并且享受北京新能源汽车牌照政策的售价，吸引了大家的眼球。而同时比亚迪车展也亮出了“秦”EV。
下面先了解几款车的情况:
我们可能看到纯电动汽车市场，其实是差距悬殊的。特斯拉固然是高端大气上档次，各方面都非常好。但是80万的价格就将绝大多数人排除在外。而类似于E50这样的车，极低的续航、特别不理想的是空间太小，通常都是2座。这样的车，已经不能算是一款合格的车了。
而腾势正好添补了市场的空白。腾势奔驰的品质、比亚迪的电力可靠性、26万的价格、250～300公里的良好续航。可以说是目前市场上唯一的一款足够优秀而大部分人都能买得起的新能源车。再看看“秦”EV，接近E50的价格，大A级车的空间，200～250公里的适用的续航，优秀的至少是同价位新能源车最好的外观。在消费不了26万腾势的人群中，12～14万的价格，还有比“秦”EV更合适的车型吗？
可以看到，比亚迪的纯电动汽车，除了老年代步车这种极低端市场以及超豪华电动车这样极高端市场外，基本封死了普遍价位的所有新能源汽车。要混动的有“秦”，要高端大气的有“腾势”，要便宜好看的有“秦”EV，要大空间大续航中庸的有E6。比亚迪的全产品完全压制住了其他车企。

                               
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本文来源：证券市场周刊·红周刊 作者：李梦阳

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