【宏观策略】欧洲债务危机专题

【宏观策略】高华证券-欧洲经济周评：对西班牙状况的分析和瑞士央行的困局（摘要）-1000506
【研究报告内容摘要】
    助计划未能缓解对希腊长期偿付能力的担忧。投资者的疑虑扩大到了欧元区其他边缘国家，尤其是葡萄牙和西班牙，本周两国的 固定收益市场和股市均遭重创。
    我们重申一个观点，即西班牙的财政调整计划可信且其财政基本面前景稳健。虽然这一核心情景假设存在下行风险——尤其是西班牙的增长前景艰难且银行体系存在薄弱环节——但该国仍具备抵御以上负面因素和阻止财政形势极端恶化的良好条件。而且，政府将采取有力措施加速开展部分待定的改革措施，哪怕只是为了缓解投资者的担忧。
    我们关注的第二个焦点是瑞士。当前瑞士经济增长强劲，因而瑞士央行可能没有理由继续实施汇率干预政策，特别是央行资产负债规模扩张还会带来相关资本损失风险。但是如果停止干预（尤其是在当前欧元区边缘国家经济陷入困境时），这可能导致瑞士法郎大幅升值，进而可能带来通缩风险，瑞士央行对此感到担忧。我们预计可能受官方支持性言论的推动，欧元区边缘国家的资金状况将企稳。这将降低“避风港”货币瑞士法郎升值的可能性。

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【宏观策略】东方证券-全球主权债务危机深度研究：结束还是开始？-100505
【研究报告内容摘要】
主要观点：
    上周，标普公司连续下调了欧洲三个主权国家的信用评级，欧元区成员国希腊的信用评级被下调为垃圾级。上周末，IMF 与欧盟通过了1100 亿欧元的援助希腊的计划。本周一，欧美股市全面下跌并拖累全球商品市场。我们认为欧元区成员国特别是欧洲Piggs 五国的未来出现信用评级下调仍属大概率事件，主权债务危机是当前全球经济复苏的最大风险。
    金融危机之后，主权债务危机浮出水面。在全球金融危机肆虐之时，各国政府纷纷采取凯恩斯式的经济刺激计划挽救经济。不断增加的政府支出和社会保障支出与迅速下降的税收迫使世界各国政府大举借债，这是主权债务危机出现的根源。
    1100 亿欧元应可救助希腊。最初，IMF 与欧盟援助希腊的金额仅有450亿欧元，我们的分析表明450 亿欧元的援助计划包含了太过乐观的预期，包括：希腊政府可以持续四年以每年10%的速度削减经常性的财政支出（除去国债利率的财政支出），私人投资者愿意以5%的利率购买希腊国债。实现这一计划基本没有可能。最新提出的1100 亿欧元的财政援助基本符合我们的预期，如果计划得以顺利实施，希腊可以避免国家破产的命运。
    主权信用评级下调的前几张多米诺牌已经倒下，对希腊的援助并不代表欧洲危机的终结。经济学家Paolo Manasse 和 Nouriel Roubini 的研究表明，一个国家的外债/gdp 的比重，公共负债与财政收入的比重，GDP 的增长速度与美国国债的利率水平是影响一国主权债务信用的最重要因素。从各种指标看来，希腊，葡萄牙，爱尔兰和西班牙信用状况仍在持续恶化之中，未来信用评级被进一步下调的可能性仍然较高。就世界范围来看，英国与日本的信用状况有持续恶化的趋势，中期被下调信用评级的可能性仍然存在。无论是欧元区国家还是其他经济大国信用评级的下调都将影响全球的风险溢价水平，引起对未来通胀的忧虑，打击投资者和消费者的信心，对世界经济的复苏造成负面影响。
  

引用第2楼alwayscholl于2010-05-08 00:03发表的 :
我下载没问题啊，你是不是积分太少的缘故？

                               
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我是借别人的号下载的，下载了四份报告，高铁的和负利率的能打开，但是西班牙和世界杯的打不开。

高华证券-欧洲经济周评：西班牙和意大利，已走出危机，但复苏尚待时日 （摘要)-100408
【研究报告内容摘要】
    希腊仍是本周全球市场的焦点：如果希腊要求获得财政援助，经济货币联盟(EMU)各成员国将对其采用不同的利率；而希腊银行业要求获得政府支持计划剩余资金的举动也令投资者担忧，推动10年期希腊国债收益率与德国10年期国债收益率之间的利差创历史新高。此外，欧洲央行宣布，将在2010年底以后继续维持担保品最低评级门槛BBB-/Baa3级。自2011年1月1日起，评级在BBB+至BBB-之间的资产都将适用一个分级折扣计划中，但这一计划不会影响到主权债券。
    我们本周所要关注的是欧元区南部两个较大的国家——意大利和西班牙。从西班牙的情况看，它的国内部门处于资产负债状况修复过程中，内需大幅下降。净出口需要快速上升才能抵消内需的下滑并带动产出缺口开始缩小。即便是温和地将合同工资下调1-2个百分点，要重新实现平衡仍有很长的一段路要走（即便西班牙出现温和的通货紧缩）。
    但这些情况在今年都不太可能出现。
    与此同时，意大利经济的复苏尚需时日，其出口增长仍落后于其它欧元区国家。尽管较低的生产率和停滞的人口增长仍然是影响其竞争力和可持续性的关键因素，但我们认为，意大利的国际收支失衡尚在可控范围内，而且它将充分受益于金砖四国的需求、整体较为强劲的全球需求和欧元的走软。我们预计，意大利的出口增幅可能会高于欧元区平均水平。

【宏观策略】东方证券-复苏、通胀以及政策退出选择-100507
【研究报告内容摘要】
主要观点：
    历史表明，危机过后的经济“V 型反转”是相对小概率事件。在经历了经济的严重衰退之后，复苏的进程可能并不一帆风顺。即便是在经济复苏初期存在比较强劲的反弹，复苏的后继过程也将受到投资者信心、潜在通胀、政策退出选择等风险因素的干扰。历史显示，危机后大多数经济拐点并非毫无波折的“V”型反转，更多的是“W”型甚至更为复杂的底部。当前全球经济确已出现了筑底回升的迹象，但据此估计经济将出现“V 型反转”则有过度乐观的可能。
    强力政策干预的副作用——通胀以及主权债务危机。在全球金融危机肆虐之时，各国政府纷纷采取凯恩斯式的经济刺激计划挽救经济。不断增加的政府支出和社会保障支出与迅速下降的税收迫使世界各国政府大举借债，这是导致通胀以及主权债务危机出现的根源。
    世界经济当前的最大风险来自全球范围的主权信用危机。主权债务危机最坏的情况是欧洲经济复苏低于预期，国家破产的风险从希腊扩大到意大利、西班牙等欧洲大国，欧洲的金融系统将面临巨额资产减记的可能。这种情况下，类似于“次贷危机”式的从金融系统传导到实体经济的经济衰退可能会重新出现，而对于欧元前途的讨论也将再度升温。同时，由于下一阶段美元将逐渐进入加息周期，提升全球无风险利率水平，高负债的国家将面临更大压力。我们认为，主权信用危机是当前全球经济复苏的最大风险，投资者不宜对世界经济的迅速恢复过度乐观。
  

hungcheung@live.cn

麻烦发这2个：东方证券-南非世界杯对A股的投资影响分析、高华证券-欧洲经济周评，谢谢了。

谢谢分享

莫尼塔-欧央行可能再次量化放松应对欧洲债务危机-100507
【研究报告内容摘要】
    投资者怀疑希腊削减赤字的能力：希腊2 年期国债收益率超过16%，已经体现进较强的违约预期，而欧盟-IMF 的救助资金已可以解决未来2-3 年的流动性需求。投资者担忧的是希腊无法履行削减赤字的承诺，因而需要再次与欧盟-IMF 谈判。
    欧央行可能量化放松应对债务危机：受希腊问题拖累，意葡西国债收益率迅速跳升至金融危机期间的水平，考验欧央行的时间到了希腊可以不管，意大利和西班牙不能不管。类似美联储购买长期资产的经验，欧央行再次量化放松将有助于缓解投资者对于意西的担忧。    救助背后的欧洲决策者的愿景：欧盟的救助是为西班牙等财政更健康的经济体换取时间，以帮助其利用较低的融资成本实现财政再平衡，而希腊在未来的某个时点则一定会有债务重组发生。因而，欧盟希望看到的一个理想的结果是，投资者认清西班牙和希腊是不同的，而不是像现在一样把他们混为一谈。

顶lz
帮帮忙分析一下欧元的走势，是不是已经见底了?