[ZT]关注负债率，关注现金流

alwayscholl · 发表于 2008-10-14 15:59:02

<h2></h2><h2>以下是李荣融在国资委2008年一季度经济形势通报视频会议上的讲话的其中一个片段,自己觉得现在来看依然值得重视. 加强对负债率和现金流的重视.而别过分信赖EPS(三季报貌失不错的企业尤其如此) 　　　　总体来说我们一季度生产经营总体状况基本正常，现在受影响比较大的是两大行业，一个是石油、石化，还有一个就是发电行业，从总体来看，主要存在以下几个方面的问题： 　　　　 　　　　第一个就是国资委成立以来，企业效益首次出现下降。今年一季度我们的利润总额是2034亿元，比上年同期减少了60亿元，同比下降2.9%，这是国资委成立以来的第一次，五年以来都是持续上升的。石油石化行业承担着社会稳定的责任，现在原油和成品油的差价我们必须负担，国家采取了一系列措施给与补贴，从我内心讲，这个补贴不想要，拿了这个补贴又挨骂，又不解决根本问题，但是社会上不理解，这么大两个企业还要拿国家的补贴，这些补贴对他们来说还是杯水车薪，我们的两个企业是竭尽全力来挖掘生产潜力，但是你怎么能供应全球呢，现在很多境外的车、船和飞机都到国内来加油，为此付出了很大的代价。我们的发电企业，煤电联动，但是煤价涨了，电价不动，一季度下来这些企业都亏损，华能有点利润也是靠别的方面的钱补得，发电的主页亏损，所以现在的亏损面在扩大，亏损额在上升，我们石油、石化和发电企业一季度效益下降了33%，炼油这个版块亏损587亿元，我们五家发电企业亏损28亿元，我们初步匡算了一下，按照五大企业的装机容量，全年因为煤价的上涨要增加成本支出437亿元，这是中央企业的一个情况。所以今年一季度除了石油、石化和发电企业以外，其他企业效益增幅不低，达到了36%，但是我要提醒在座的企业，你的利润是在价格扭曲的情况下获得的，如果这些价格都到位，你还有没有这些利润，所以我在国务院的会上也直言，这个扭曲要到什么时候，是到奥运会之后，还是说今年内，没有直接的回答，从现在来看，要保持稳定你至少要熬到奥运会，我一想奥运会之后紧接着就是三中全会，三中全会后马上是春节，春节过后又是两会，到底要熬到什么时候。我最担心的就是资金链断裂，现在的银行已经是股份制商业银行，不可能再发政策性贷款，所以我说我们在座的企业都要认真地算一算，如果说我们的电价涨2分，你是什么状况，涨5分，你又是什么状况，你都要有准备，要做预案，同样我们的发电企业也很难过，因为煤价是上涨的，你不付钱煤不来，看看澳大利亚的煤价我们的煤价还远远没有到位，原油和天然气的价格也远没有到位，所以我们企业要冷静分析，就是盈利的企业也要反思，中国的市场经济还不是很完善，特别是基础的燃料动力，价格没有到位，所以价格扭曲这件事情在很多国家很好扭转，但是在我们国家很不顺当，解决起来难度非常大，这是第一个方面，就是中央企业的效益五年来首次出现下降。 　　　　 　　　　第二个是部分企业的营运资金趋紧，财务风险在加大，这也是我最担心的。一季度下来，已经有38家企业的流动资金小于流动负债，不少企业反应，流动资金短缺，不是少数，去年开中央经济工作会议，各省反应比较强烈，当时我们央企还没有反应，但是今年一季度下来，不少企业已经感觉到问题。我去年就说，要把自己的钱袋子看住，因为去年我们有不少中央企业通过上市获得了不少的资金，条件比以往宽松，这几年我们盈利状况较好，也自己积累了一些资金，再加上核销了一部分原来的呆账、坏账，总体来说资金状况有所缓解，有些企业可以说得到了根本性的好转，但是面临现在这个状况，有些企业感觉很困难。根据中央企业上报的2008 年经营预算，现在有些企业的债务规模过大，我希望今天开会的中央企业领导要特别关注这点，从我手上经过大概有一半通过审核，我们把意见反馈给了你们，希望我们企业的主要负责同志给与足够的重视，今年不同于2007年，各个企业所做的债务规模不能扩大，要努力缩小，降低财务风险，现在首要的是要吃饭，不求好，有稀饭也行，你不要今天吃肉，明天没有饭吃，所以在工作安排上都要从紧，现在有67家企业的资产负债率预算高于去年，有45家企业的资产负债率又开始回升，超过了70%，有22家企业的资产负债率超过了80%，我想这些企业你们一定要保持清醒头脑，现在的银行绝不是昨天的银行，救命不会先救你，肯定先救自己，一旦银行上手对你采取措施，你肯定是死路一条，现在那个企业经得起银行收贷款，所以在今年的债务安排上务必从紧，这次我看了2008年的财务预算，归纳起来有这么几个问题： 　　　　1.费用的增幅超过我们收入的增幅，这是预算安排上的； 　　　　2.存款、贷款双高。还有不少企业，就目前这个利率，你还搞双高，你吃的住吗，不少企业又感觉到要回到当年为银行打工的路上去了，所以说加强管控不是空话，存、贷双高的问题还没有彻底解决。 　　　　3. 三是金融工具的投资规模过大，今天股市稍好一些，我想不少企业缓了一口气，我们企业套牢的也不少啊，去年是大丰收，今年一季度你们再算算账看看，中国的股市还远远没有达到规范，在这个方面企业还是要谨慎，我们搞实业的这个脚要牢牢的踏在主业的实地上，你说有没有企业在这方面运转的好，肯定有，但是大部分运转的并不好，所以我们在企业金融工具的投资规模上要求的仍然是谨慎，特别是我们上市公司多了，你和别的企业不一样，你是中央企业，中央企业要承担中央企业的责任，所以请各个企业主要负责人认真把好关。 　　　　4.经营当中的现金流大幅度下降。我最着急的就是这个，你们企业都知道，没有现金流企业怎么过，不是小降，而是大幅度下降，我们不少企业捉襟见肘，现在又要出现到处都是洞，洞补洞补得住吗。 　　　　5.部分企业的投资规模快速增长。投资要看看年头，不看环境、不看念头，弄下来就是一堆包袱。 　　　　6. 应收账款增长过快。这点也要注意，现在银行借不到钱，就拖欠我们中央企业的，拿我们的钱来玩。我们的应收账款上升太快，高利率我们背着，你背的起吗，好几个企业来找我们，请我们帮帮忙和银行说说，我说现在和银行说不想以前，以前还有政策性贷款，过春节还有饺子贷款，现在不可能了，这个好日子没有了，真正碰到问题银行首先会让你死，银行是不会死的。 　　　　正是以上这6个问题促使我们下决心开这个会，从我们今天开会起，我们中央企业领导要真正把他捡起来。 　　　　 　　　　最近由于是春天，国外来的很多，来的企业也很多，我这段时间和他们有很多交流，看法基本一致：我说2008年不好过，不少大企业家还说，不光是 2008年，还有2009年也不好过。所以说我们的安排还不能光安排今年，从现在起要从紧，你至少要做好过两年从紧的准备，我觉得差不多，就我们这几个扭曲的价格，两年能解决吗，国际的油价上涨你挡得住吗，美国的经济衰退你救得起来吗，救不起来的。现在我们的客观安排一定要从紧、精细，绝对不能大手大脚，现在很多企业成本费用大幅度上升，我说上升可以，但是你的产品销路有没有大幅度上升啊，你自己不留点余地吗，有的效益没有怎么增长，工资还要大幅度增长，有什么道理，没道理，你是害自己，当前工资该不该涨，我觉得非常有必要涨，今天在座开会的都是各个企业总部的同志，我想和你们说，职工的工资应该涨，因为消费品物价上涨很多，但是总部的同志我劝你们还是紧一紧，有些企业总部的工资涨得有点过分了，过分不过分，标尺一条，你把你的工资在全公司公布，看你敢还是不敢，在这种时候总部的同志应该做出表率，从紧、从自己做起，中石油有钱没钱，算有钱的了吧，最近他们领导来回报，这样的油价倒挂到底要到哪一天啊，谁也不知道，他们班子经研究已经做出决定，不准盖新的办公楼，现有的住房不装修，汽车的更新从紧，这些支出的从紧从总部做起，同志们，中石油的措施是对的，必须从现在做起，你不要期望到你困难那一天再做，来不及了，我们国家总是那句老话：手中有粮，心中不慌。我也还是那句话“手中有钱，心中不慌”。这是企业，企业求人要钱不容易，不要说你们企业老总，就是我国资委主任也很困难，我们没有少给你们跑腿。跑到钱的有机会啊，所以还是那句话，把你们自己的钱袋子看紧一些，不要自己把自己掏空，今年我们预计中央企业的利息支出将增加34%。</h2>

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alwayscholl · 发表于 2008-10-14 16:08:00

这讲话相当切实.条件最好的央企都混到这般田地一般企业与个人会怎样扫起落叶好过冬手里一定要留足银子,那会是救命钱.

条顿之鹰 · 发表于 2008-10-14 16:40:00

高盛9月份的报告就是现金为王。目前欧美的银行间市场和票据市场几乎停滞了。其实自由经济没错，错的是格林斯潘的相机抉择以及监督不完善。重读博南克等人的报告，1929年政府最错的就是在股市大跌之后，还在紧缩，我们的小川哥在8月份才发现问题的严重性。

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irunurun · 发表于 2008-10-14 21:06:00

关注中小企业

条顿之鹰 · 发表于 2008-10-15 08:50:00

9月份的货币增速，为2005年后最低。

alwayscholl · 发表于 2008-10-15 09:07:00

<div class=\"quote\">以下是引用条顿之鹰在2008-10-14 16:40:00的发言： 高盛9月份的报告就是现金为王。目前欧美的银行间市场和票据市场几乎停滞了。其实自由经济没错，错的是格林斯潘的相机抉择以及监督不完善。重读博南克等人的报告，1929年政府最错的就是在股市大跌之后，还在紧缩，我们的小川哥在8月份才发现问题的严重性。 </div>据说斯蒂格里茨在老潘任上，对其的低利率政策严厉抨击. 重读了他的《社会主义何处去》，他对转型与市场失灵的信息经济学研究绝对是高手。 呵呵！我属于市场怀疑论者<img src=\"images/post/smile/dvbbs/em05.gif\" />

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alwayscholl · 发表于 2008-10-15 09:09:00

博南克的《大萧条》条顿看了么，有电子版给我发一份，是本好书，就是太贵。

alwayscholl · 发表于 2008-10-15 09:10:00

<div class=\"quote\">以下是引用irunurun在2008-10-14 21:06:00的发言： 关注中小企业</div>始终被边缘化

条顿之鹰 · 发表于 2008-10-15 09:20:00

<div class=\"quote\">以下是引用alwayscholl在2008-10-15 9:09:00的发言： 博南克的《大萧条》条顿看了么，有电子版给我发一份，是本好书，就是太贵。</div>留下电子邮箱给你发相应论文。博南克写的。后面谁想要的，我也发。斯蒂格利茨的那本货币经济学新范式是易纲作的序。感觉央行是擎肘太大，还是怎么地，地方的拆借利率目前很高，而这种成本很高，而央行还在紧缩。

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alwayscholl · 发表于 2008-10-15 14:27:00

中国历来是典型的官办经济，很神奇的官办经济。让列宁同志先走。这次为中国经济发展曾做出突出贡献的中小企业，将彻底沦为牺牲品。

herofrederick · 发表于 2008-10-15 14:48:00

现金说到现金，这可是个好东西多少年前我们Accounting Profession就呼吁多看看CF表了听说英国政府注资RBS了

alwayscholl · 发表于 2008-10-15 16:15:00

<div id=\"news_t\">前两天我那口子吵吵着要买车，被我狠狠教育了一顿。</div><div> </div><div>还好我没有负债，过冬能安生一些。</div><div> </div><img src=\"images/post/smile/dvbbs/em05.gif\" />

条顿之鹰 · 发表于 2008-10-15 16:34:00

博南克的那本大萧条其实是他的论文集。

条顿之鹰 · 发表于 2008-10-15 16:50:00

现在真觉得赫内斯可能还是经营之神。

alwayscholl · 发表于 2008-10-17 22:29:00

原油连续已经是70美圆，估计下一步要到60美圆，然后是30-40美圆。黄金已经正式确认800美圆防线失守，下按黄金同原油10：1的比价，黄金下一个目标就是600美圆每盎司。黄金最近波动很猛，完全取决与各国央行救市的手段。这段时间有关各国央行出售黄金储备来平抑危机的传闻，个人认为无疑会是黄金现货中短期最大的利空。

alwayscholl · 发表于 2008-10-17 22:31:00

最近黄金同石油的关联程度已经很不明显黄金还是货币属性的。这一点同其他大宗商品还是不同。

条顿之鹰 · 发表于 2008-10-18 10:37:00

原油价格调整完全是由于世界流动性没了。世界变得极其风险厌恶。对冲基金等想炒作都难容到钱。中国债券目前收益率已经透支了4次降息了。可能也要回调了，9月来的债市照样是非理性的。斯蒂格利茨信息不对称的信贷配给是先知。中国目前很多中小企业倒闭，由于信贷紧缩，而银行这两月来由于对未来的担忧，更多只敢给大公司贷款。现在觉得我们还是高估了自己，低估了老油条赫内斯。看好拜仁。

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alwayscholl · 发表于 2008-10-21 16:23:00

<span style=\"FONT-SIZE: 10.5pt; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-ascii-font-family: \'Times New Roman\'; mso-hansi-font-family: \'Times New Roman\'; mso-bidi-font-family: \'Times New Roman\'; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA;\">[ZT]斯蒂格利茨认为<span lang=\"EN-US\" style=\"FONT-SIZE: 10.5pt; FONT-FAMILY: \'Times New Roman\'; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA; mso-fareast-font-family: 宋体;\">: <span style=\"FONT-SIZE: 10.5pt; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-ascii-font-family: \'Times New Roman\'; mso-hansi-font-family: \'Times New Roman\'; mso-bidi-font-family: \'Times New Roman\'; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA;\">美联邦监督者和金融机构经营者在华尔街危机中起了推波助澜的作用。<span lang=\"EN-US\" style=\"FONT-SIZE: 10.5pt; FONT-FAMILY: \'Times New Roman\'; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA; mso-fareast-font-family: 宋体;\"> <div style=\"BORDER-RIGHT: medium none; PADDING-RIGHT: 0cm; BORDER-TOP: medium none; PADDING-LEFT: 0cm; PADDING-BOTTOM: 5pt; BORDER-LEFT: medium none; PADDING-TOP: 0cm; BORDER-BOTTOM: #dedfe1 0.75pt solid;\"><p class=\"MsoNormal\" align=\"left\" style=\"BORDER-RIGHT: medium none; PADDING-RIGHT: 0cm; BORDER-TOP: medium none; PADDING-LEFT: 0cm; PADDING-BOTTOM: 0cm; MARGIN: 0cm 0cm 0pt; BORDER-LEFT: medium none; LINE-HEIGHT: 15pt; PADDING-TOP: 0cm; BORDER-BOTTOM: medium none; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan; mso-outline-level: 3; mso-border-bottom-alt: solid #DEDFE1 .75pt; mso-padding-alt: 0cm 0cm 5.0pt 0cm;\">CNN前言: 约瑟夫·斯蒂格利茨，现在是哥伦比亚大学的教授，2001年获得诺贝尔经济学奖，2008年他参加的气候变化小组获得诺贝尔和平奖。他支持奥巴马，在克林顿时代是经济顾问委员会的成员和主席，后来加入世界银行。他和琳达·比尔姆斯合写了《三兆美元的战争：伊拉克纷争的真实代价》。 经济学家斯蒂格利茨称，美联邦监督者和经营者在华尔街危机中起了推波助澜的作用。 纽约 (CNN) -- 很多人看来都震惊于目前的经济动荡的广泛性和严重性。我，还有几个经济学家，早就看到这次危机的来临，也警告过它的风险。 要责难的方面很多，但提出责难是为了降低类似情况复发的可能性。 </div>

[此贴子已经被作者于2008-10-21 16:43:01编辑过]

alwayscholl · 发表于 2008-10-21 16:25:00

布什总统不久前说了句众所周知的话，这次的问题很简单：\"造了太多房子。\"对，不过这个答案太粗糙了：为什么会出现那样的情况呢？ 可以说美联储失败了两次，一次是做为监督者，一次是做为金融政策的执行者。美联储的流动资产(可以低息贷出的金钱)和松缓的规定导致了房产泡沫。当泡沫破灭的时候，基于超额估价的资产而做出的融资过度的贷款就成为坏账。 对于所有那些新发明的经济手段来说，这只是基于过度融资（或者说借贷）和金字塔结构而造成的另一起金融危机。 这些新\"发明\"只是隐藏了系统化融资的规模，把风险变得比较不透明；正是这些发明才让这次的经济危机变得比早期的经济危机更加戏剧化。但我们需要追问，为什么美联储失败了？ 首先，关键的监督者们，比如阿兰·格林斯潘，没有真正相信监督的作用。当金融系统的不节制被指出的时候，他们提倡的是自我监督－－这个词本身就自相矛盾。 第二，科技泡沫的破灭使得宏观经济陷入困境。2001年的税率下调本意不是刺激经济发展，而是给有钱人的慷慨礼物－－而这个社会群体在过去的4分之一世纪中，已经享受了很多好处。 伊拉克战争是致命的一击，这是油价暴涨的原因之一。原来用于购买美国产品的金钱被用到海外了。美联储很重视保持经济发展的任务，但它的做法是用另一个泡沫－－房产泡沫－－来取代科技泡沫。家庭存款降低到了零，这是自从1929年大萧条以来最低水平。这样虽然维持了经济，但这种维持方式是短视的：美国人靠借来的时间和金钱生活。 最后，责难的中心必须放在那些金融机构本身。它们－－更严重的是它们的经营者－－的奖励机制跟我们的经济与社会的需求很不一致。 这些金融机构的经营者得到的回报很丰厚，说起来是因为他们冒了风险并且分配资本，这两方面被认为能提高经济效率，因此也使得他们的高收入看起来合理。但是他们错误地分配了资本，他们错误地处理风险问题－－他们实际制造了风险。 他们的行动是基于他们的奖励机制的：专注于短期赢利，鼓励承担过度风险。

alwayscholl · 发表于 2008-10-21 16:26:00

这并不是我们的金融制度的第一个危机，我们也不是第一次看到那些信奉自由、不受限制市场的人向政府寻求帮助。我们可以看到一个规律，这个规律显示着深层的系统问题，－－当然也显示着很多不同的解决问题的方法: 第一. 我们首先需要纠正管理人员的奖励制度，降低利益冲突的程度，提供给持股者更多关于股票期权造成的股票价格稀释的信息。对于长期以来盛行的基于过度风险和短期利益的奖励机制，应该加以抑制，抑制手法可以是把每年的分红改成基于五年的收益支付的奖金。 第二. 我们需要创造一个金融产品安全委员会，以保证银行、养老基金等等买卖的金融产品对\"人类消费\"来说是安全的。成年人只要同意就可以享受高度的行动自由，但这并不意味着他们可以用其他人的钱来赌博。某些人可能会担心这样的措施会压制创新。但考虑到我们过去见到的创新(也就是试图推翻会计制度和规定)都是什么样的，那也许是件好事。我们需要的是针对普通美国人的需要提出的创新，让他们能够在经济条件发生变化的时候仍能保持他们的住房。 第三. 我们需要建立一个金融系统稳定委员会来全盘处理整个金融系统，要认识到系统中各部分间的关系，并且防止我们刚刚经历的过度融资再度出现。 第四. 我们需要施行其他提高金融系统安全和健康的制度，比如限制借贷的“限速带”。历史上，高速扩展的借贷造成了相当大比例的经济危机，这次的经济危机也不例外。 第五. 我们需要更好的法令来保护消费者，包括防止吞噬性借贷的发生。 第六. 我们需要更好的法令来规范竞争。金融机构能够通过信用卡掠夺消费者的原因之一，就是缺乏竞争。但更重要的是，我们不应该看到一个机构“大得不可能失败”的情况。如果一个公司变成那么庞大，那么它就应该被分拆。 这些改革并不能保证我们不会再次遇到危机。那些金融市场中的人们实在有着令人惊叹的本事。最后他们还是会设法规避一切的规定。但这些改革能让另一次类似的危机变得不那么容易再现，而且，假设这样的情况重现的话，能让它不那么严重。

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