【投资策略】资产重组专题

东方证券-2010国资整合年”专题系列策略报告之一：站在更高的起点，上海国资整合倒计-100506
【研究报告内容摘要】
主要观点：
    上海国资整合提升资产盈利能力。回顾历史，上海国有资产的盈利能力和经营效率欠佳，我们认为：通过以下三种方式的整合。上海国有资产的盈利能力将大幅提升。第一，集团优质资产注入上市公司，或者实现整体上市。第二，整合产业链上下游，使上市公司在产业链上有更明确的分工。第三，按照上海国资委公布的主业目录，剥离非主业资产，做大做强核心主业。
    三大因素加速2010 年上海国资整合。首先，国资整合的方式已经由自下而上转变成为自上而下，国资委由协调者到主导者定位的变化将大大推动整合的进程。其次，相关法律法规的陆续完善，增加了相关集团和上市公司整合的可操作性和整合效率。最后，2009-2010 年是《上海市“十一五”国有资产调整和发展专项规划》的最后两年。目前25%左右的证券化率仍有较大的提升空间。
    集团核心主业目录——上海国资整合不得不关注的内容。市国资委目前已向绝大部分沪属国资集团下发了核心主业目录。根据目录要求，企业将对自身产业结构进行调整，做大做强核心主业，逐步退出非核心主业是未来上海国资整合的主要方向。而3 月底成立的上海国有资本管理公司也将大大加快主辅剥离的进程。建议关注明确定位在集团主业资产整合平台的上市公司。
    上海国资整合，做加法更要做减法。目前上海国资相关集团下属上市公司仅72 家，剔除已经整合过的和整合空间不大的，剩余的上市公司和集团将成为2010 年国资整合的主要标的。结合目前整合的进展，建议投资者重点关注区国资委和定位在金融主业方向的集团和对应上市公司。