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中投证券-A股上市公司2010年一季报业绩分析-100507
【研究报告内容摘要】
要点
截至 2009 年4 月30 日，A 股上市公司2010 年一季报已经披露完毕。按照本期与上年同期披露数相比计算，可比的1814家上市公司2010 年一季度的营业收入、净利润分别比上年披露的实际数增长47.8%和63.5%。从非金融扣除综合性石油天然气板块的ROE 分解项看，上市公司业绩略低于我们预期，主要是总资产周转率略低于预期。单季的净利率为5.69%（预期5.8%），单季总资产周转率70.1%（预期值为84%），权益系数252%（预期246%）。
影响净利润快速回升的两个主要因素，分别为主营业务同比快速增长、三项费用上升明显小于毛利回升幅度，主要原因是金融危机结束后经济复苏背景下上市公司的经营回暖、盈利能力回暖带来的业绩回升。非金融扣除石油石化的2010 年一季报主营业务同比增长46.9%，毛利增长57.8%。在2010 年营业收入及企业盈利能力整体回升依然是主基调；但伴随2010 年政府对宏观经济的调控的深化，及以房产为代表的一些资本品的调整，一些盈利的负面因素也在滋长，比如企业净利率、总资产周转率进一步上升存在瓶颈，伴随信贷收缩，权益系数存在回落压力，同时资产减值损失会上升，公允价值变动与投资收益会下降。
我们按照可比公司计算的 2010 年一季报整体A 股的ROE 水平为3.85，相比去年同期2.68 的水平上升1.17 个百分点。
从利润质量看，一方面 2010 年一季报显示利润结构比率为0.188，要低于2009 年报的0.336；整体上，2010 年一季报业绩主营利润占到利润的比重有明显上升，盈利质量变好；另一方面，2010 年一季度剔除金融、石油石化后的可比上市公司总体净利润上升明显，但从净利润现金保障率、总资产报酬率现金保障率这两个指标看，利润的现金保障率分别为0.11、0.87，处于历史低位，利润的现金保障水平非常差。

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