【投资策略】月度投资策略专题

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国金证券-2010年5月投资策略：不确定环境下寻找确定性增长-100505
【研究报告内容摘要】
基本结论
    我们认为目前困扰市场的因素有：房地产调控政策的超预期，由之带来的对投资的担心；对融资平台债务的担忧；从而对中期经济的前景产生相对悲观的情绪。海外市场的主权债务危机也在短期内对市场情绪造成影响。
    同时，短期经济似乎有放缓的迹象，并且对未来通胀走势的担心，也使得投资者对中期市场的方向充满不确定性。
    目前 A 股隐含了怎样的预期？我们认为A 股市场已反应了悲观的场景，即在调控的背景下，需求受到抑制，同时利润率回到相对较低的位置，A 股盈利增速为18%。从而意味着目前A 股市场对应18x10PE， 2.6x10PB。
    而极端悲观的场景在于，实体经济出现04、08 年那样较大幅度的衰退，只有这种场景意味着市场还需要进一步的调整空间。但我们现在判断，这种情形所隐含的经济二次探底的场景，最终来看可能并不会出现。